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序

能夠在中國出版這本以次貸風暴為主題的書，筆者感到非常榮幸。回顧剛在香港出版這本書的時候，即是2008年2月初，包括財經官員和財經界專才輕視這場次貸危機，並且斷定次貸的虧損上限只是2000億美元。起初，投資者、華爾街大戶、美國財長和聯儲局主席完全忽視次貸危機，讓危機演變成金融風暴，跟著是金融海潚。來勢洶洶的金融海潚令到美國的著名5大投資銀行相繼垮下來、全球最大的保險商美國保險集團和總營業額5萬多億美元的房利美和房地美都要美國政府注資才能免於破產。受到次貸風暴引發的信貸緊縮影響，美國政府要動用7000億美元收購銀行體系內的沒有流動性資產，企圖拯救美國經濟。美國政府已經耗資萬億美元，但是美國經濟仍然有陷入大蕭條的危險。

對於很多人來說，實在不明白為何美國經濟會糟到這個程度。更加不明白為何傳媒無法解釋清楚這件事。原因非常簡單，這件事情根本沒有多少人理解得清楚。

次貸風暴的起因是資本主義的缺陷，即是每個人都為了個人利益而做事，不理會社會的整體利益。美國人為了避過政府的監管而採用了私募資金的次貸方式進行樓按業務。在沒有法律監管之下，濫批的信貸變成了次貸證券，滲入證券市場。另一方面，投入次貸生意的金融機構都想賺大錢，於是提高槓杆比率令到金融機構承擔虧蝕的能力不足。一旦次貸證券出事，金融業的倒閉潮立即開始而且一發不可收拾。

我在2008年2月出版的著作《次貸風暴高畫質面目》詳細論述次貸風暴的因素，斷言次貸風暴最大的危機是信貸緊縮，更加大膽地預測2月至10月的經濟情況，例如預言十月股災會令全球損失數十兆美元。當時，我的意見與主流意見有很大差別，得不到認同。後來，事實證明我的預測非常準確，連次貸風暴影響下，美國股市的變化也能一一掌握得到。

香港的財經專家只看財經方面的情況，對複雜的次貸問題缺乏全面瞭解。次貸風暴涉及美國的社會文化、借貸風氣和企業管理等多方面因素，不能單純從財經研究的角度去看得清楚。我在寫作這本書時已力求包括所有次貸的美國社會因素，務求從多方面討論次貸風暴讓讀者對這複雜的問題有全面的理解。

中國股市經過一輪急跌之後，對比高峰期的跌幅已超過60％，是全球股市的重災區。因為美國是中國的最大市場，中國股市會受到美國股市的影響。想要知道中國股市日後的發展，必須瞭解美國經濟實況，不能單純在中國的角度去看中國股市。這本書的內容是由瞭解美國情況的美籍華人在美國實地編寫，絕對不是那些對美國情況一知半解而胡亂猜測的作品可以相題並論。

這本書可以讓有興趣深入瞭解和分析次貸風暴及美國經濟情況的人很多有用的資料。大部分資料都是獨有的第一手資料，不是從傳媒那裡東抄西抓回來的東西。

在此，再次感謝中國讀者和出版社的支援。

楊衛隆

2008年10月7日

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引子 次貸，一場世紀大陰謀？（1）

最重要的事情是，為複雜結構性產品取得普遍及統一的價值，並且要令銀行充分透露他們在這些產品的投入程度，尤其是與美國次貸行業相關的產品。

──歐洲央行總裁克洛德．特里謝（Jean　Trichet）

＇圖 美國次貸危機示意圖＇

美國是個對陰謀論上癮的國家，幾乎什麼事情都有陰謀論版本。次貸危機當然不例外。

筆者在網上看到很多次貸陰謀論。這些陰謀基本上是說美國借貸太多，外債多到無法負擔，於是想了這個次貸的辦法脫困。

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